“資產(chǎn)荒”在中國并不是什么新概念。在2015年至2016年間，國內(nèi)曾有過一場“資產(chǎn)荒”沖擊投資市場。當時中國經(jīng)濟增速持續(xù)下降，企業(yè)經(jīng)濟效益不斷下跌，政府又在急推結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括去杠桿、去產(chǎn)能，導致優(yōu)勢資產(chǎn)的供給減少，結(jié)果引發(fā)市場上“資產(chǎn)荒”的呼聲。

進入2019年，國內(nèi)市場和經(jīng)濟界再度出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”的說法。以債券市場為例，2019年初，國內(nèi)債券市場的認購倍數(shù)高企，票面利率一再被壓低，引發(fā)債市驚呼“資產(chǎn)荒”來襲，認為這是“2016年的資產(chǎn)荒重現(xiàn)”。

所謂“資產(chǎn)荒”，通俗地說，是指投資只有微利甚至無利，造成資金無處可投，要么在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，要么都流向房地產(chǎn)為代表的虛擬經(jīng)濟領域。于是資產(chǎn)泡沫繼續(xù)被吹大，實體經(jīng)濟卻陷無人投資、找不到貸款的困局。

對于“資產(chǎn)荒”的成因，安邦咨詢（ANBOUND）的研究團隊認為，“資產(chǎn)荒”背后的本質(zhì)原因，還是經(jīng)濟出現(xiàn)了問題，經(jīng)濟增長放緩，市場信心不足，導致資產(chǎn)升值的預期降低。今天中國時不時出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”，在我們看來可以分為兩種情況：

第一種是投資回報預期差別導致的相對“資產(chǎn)荒”。由于投資者回報預期很高，而實際回報率遠低于預期，造成投資者感到?jīng)]有資產(chǎn)目標可投。比如，過去中國經(jīng)濟長期處于較高增速，資本能夠比較容易獲得高回報。但現(xiàn)在經(jīng)濟增長突然放緩，資本再想找到高回報的投資并不容易，于是就形成投資觀望的局面，出現(xiàn)相對意義上的“資產(chǎn)荒”。

第二種是經(jīng)濟很差，經(jīng)濟陷入低速增長甚至是負增長，實體經(jīng)濟經(jīng)營不景氣，資本市場風險上升，這時候不要說獲取高投資回報，即使要找到有穩(wěn)定回報的投資也很困難。這種由于投資標的太少、太差而出現(xiàn)的無目標可投的情況，屬于真正意義上的“資產(chǎn)荒”。這是經(jīng)濟發(fā)展中遇到的真正難題。今年以來國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大，企業(yè)困局加劇，所出現(xiàn)的“資產(chǎn)荒”之說就是屬于這一種情況。

要指出的是，無論是上述哪一種情況，都不等于市場出現(xiàn)崩潰，資本和投資者并沒有完全離場，只是處在觀望之中，投資者的態(tài)度比較消極。如果出現(xiàn)經(jīng)濟大蕭條，資本市場崩盤，那么資本和財富也會隨著危機而灰飛煙滅。

實際上，對于國內(nèi)最新一輪“資產(chǎn)荒”的成因，市場的分歧不算大。真正有分歧的問題是：如何緩解當前的“資產(chǎn)荒”？在解決和應對辦法上說法不一。有市場分析人士總結(jié)，目前有代表性的觀點有兩種：一種觀點認為，解決問題要從貨幣政策入手，即一方面要適當控制貨幣總量，因為市場上的錢已經(jīng)很多了，流動性趨于飽和；另一方面則要精準投放，使寬松政策放出的錢，能流到真正需要的實體經(jīng)濟層面。

另一種觀點認為，經(jīng)濟有自己的發(fā)展規(guī)律，對于“資產(chǎn)荒”要從長遠來看待。由于中國經(jīng)濟不可能再以過去的高速度增長，大投資高回報的資產(chǎn)則是買少見少，因此，當過剩資本遇到停滯甚至收縮的資產(chǎn)市場，出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”就是必然。這種情況下的解決辦法，短期辦法可以放開市場準入，讓有價值的資產(chǎn)入市可交易。中長期的辦法還是搞好經(jīng)濟基本面，形成一種穩(wěn)定、均衡、可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟。這種情況下，才有相對穩(wěn)定的可投資資產(chǎn)，才會有相對穩(wěn)定的投資回報。

最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

“資產(chǎn)荒”背后的根本原因是經(jīng)濟發(fā)展問題，如果不進行大的改革，“資產(chǎn)荒”將會成為中國經(jīng)濟的“新常態(tài)”，尤其是投資領域的“新常態(tài)”。