在2008年全球金融危機爆發(fā)11年之后，全球央行再度處于不得不“大放水”的政策關(guān)口。

北京時間7月10日（周三）晚，美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在向眾議院金融服務(wù)委員會準備的證詞中稱，由于對經(jīng)濟前景的不確定性依然存在，美國各地的商業(yè)投資近期放緩，美國“第二季度的整體增長似乎已經(jīng)放緩”。為此，美國央行將“酌情采取行動”以維持當前的經(jīng)濟擴張。鮑威爾說，“通貨膨脹一直低于聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）提出的2%目標，貿(mào)易緊張局勢和擔憂全球經(jīng)濟增長等逆流，一直在影響經(jīng)濟活動和前景”，“存在一種風險，即通脹疲軟將比我們目前預期的更持久”。鮑威爾還表示，“許多FOMC的參與者認為，更加寬松的貨幣政策的情況得到了加強。從那時起，基于收到的數(shù)據(jù)和其他發(fā)展情況，看來貿(mào)易緊張局勢的不確定性以及對全球經(jīng)濟實力的擔憂繼續(xù)拖累美國經(jīng)濟前景。”

鮑威爾的表態(tài)進一步支持了美聯(lián)儲降息的可能性，證實了市場的降息預期。在他做出相關(guān)表態(tài)后，美國股指期貨轉(zhuǎn)為正面，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在開盤時上漲超過100點，一度漲至26980點。實際上，在鮑威爾的證詞發(fā)布之前，美聯(lián)儲在6月份的貨幣政策會議上已經(jīng)打開了降息的大門。市場曾對美聯(lián)儲的表態(tài)感到歡欣鼓舞，上周股市指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)芝加哥商業(yè)交易所集團的FedWatch工具，交易商預計在7月底之前降息的可能性為100%。美聯(lián)儲主席國會證詞公布后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲7月降息25個基點的概率為97.2%，降息50個基點的概率為2.8%；9月降息25個基點的概率為36.2%，降息50個基點的概率為61.4%。

作為全球經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，美國發(fā)出如此明確的降息預期，坐實了全球央行不得不再度推出“大放水”政策的可能性。導致這種形勢的最大因素，是包括美國在內(nèi)的全球經(jīng)濟正處于疲弱之中。摩根士丹利近期發(fā)表研究報告，對全球經(jīng)濟和股市的前景表示悲觀。研究報告稱，世界各地的制造業(yè)指標不斷惡化，市場預期債券孳息率走下坡，反映出經(jīng)濟增長前景轉(zhuǎn)差，市場對避險資產(chǎn)的需求增加。摩根士丹利首席經(jīng)濟學家艾亞（CHETAN AHYA）此前曾警告，倘若中美貿(mào)易糾紛進一步升級，加征關(guān)稅將導致成本增加、消費需求放緩、企業(yè)削減資本開支，都會影響經(jīng)濟活動，全球經(jīng)濟可能最快9個月后陷入衰退，他呼吁投資者不應(yīng)低估貿(mào)易戰(zhàn)升級對全球經(jīng)濟周期的沖擊。高盛則預期美國向剩下約3000億美元中國進口商品加征關(guān)稅的機率，從40%提升至現(xiàn)在的高達60%。高盛把美國下半年經(jīng)濟增長預測由2.5%下調(diào)至2%。越來越多的信號顯示，全球經(jīng)濟衰退的步伐正在臨近。

我們注意到，對未來形勢的悲觀預期，顯著影響到了歐洲國家的形勢判斷和政策制訂。7月8日，研究機構(gòu)Sentix公布的數(shù)據(jù)顯示，歐盟區(qū)投資者信心指數(shù)在7月份跌至-5.8%，比6月份的-3.3%更差，遠低于市場預期的回升0.1%，也是2014年11月以來最低數(shù)字。其中，德國的Sentix信心指數(shù)由前一個月的-0.7%，跌至-4.8%的10年新低。在6月底中美達成停止貿(mào)易戰(zhàn)共識、重啟貿(mào)易談判之后，歐洲竟然出現(xiàn)了更差的信心指數(shù)，顯示市場對商業(yè)及貿(mào)易前景已經(jīng)不存幻想，而且更加悲觀，這足以影響歐洲國家的貨幣政策。高盛和摩根士丹利均預測，歐洲央行應(yīng)對危機的主要手段——重啟買債將會卷土重來。歐洲央行決策者可能最快在9月份重新啟動債券購買，距離他們結(jié)束規(guī)模達2.6萬億歐元（3萬億美元）的購債計劃僅僅9個月。荷蘭銀行、丹麥丹斯克銀行和法國巴黎銀行則預計歐洲央行2020年初重新開始購債。歐洲央行行長德拉吉上月也表示，如果經(jīng)濟前景不改善，將需要增加貨幣刺激。

安邦咨詢（ANBOUND）的智庫學者相信，在全球經(jīng)濟“抱團衰退”的壓力之下，各國央行幾乎沒有人堅持選擇過去曾洋洋自得的獨立性，央行行長們現(xiàn)在已為政治領(lǐng)袖的“跟班”，現(xiàn)在能做的只有一件事情，那就是釋放更多的流動性。如果這種局面重現(xiàn)（如同2008年之后的全球形勢），今后的世界金融市場，就是一個泡沫化繁榮的大局面。無論這意味著長期來看這會引發(fā)多大的問題，由此導致的經(jīng)濟危機爆發(fā)的烈度有多大，全球央行再度大放水的方向是越來越明顯了。

如果全球央行再度大放水已經(jīng)不可避免，中國央行應(yīng)該怎么辦呢？我們的看法是，中國央行的選擇恐怕不多。正如有些外資機構(gòu)所判斷，在美聯(lián)儲降息之后，中國央行有很大的可能跟隨降息。有一點諷刺的是，一向堅持不搞“大水漫灌”的中國央行，在這時候是否認可大放水政策，是否去搞大水漫灌，反而不是那么重要了。一是因為中國搞大放水的最佳窗口期正在過去，寬松政策的效應(yīng)將會遞減；二是因為全球央行如果再度大放水，不管中國央行的態(tài)度如何，恐怕都必須適應(yīng)這種寬松環(huán)境的再度來襲。

最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：

    全球經(jīng)濟衰退的陰云已經(jīng)密布在天際，各國央行已經(jīng)處于金融危機之后再度大放水的政策邊緣。盡管這一輪的寬松政策可能包含了很大分量的泡沫“毒藥”，但包括中國央行在內(nèi)，各國央行的選擇并不多。