據(jù)報道，中國化工收購先正達所需資金基本落定。據(jù)SEC近日披露的交易文件，中國銀行、國新控股、摩根斯坦利、興業(yè)銀行為交易提供了股權(quán)融資，中信銀行和匯豐銀行牽頭銀團貸款，中國化工亦拿出了部分自有資金。

　　交易文件經(jīng)過多次更新。截至目前，中國化工收購瑞士農(nóng)化公司先正達的交易總價，從此前的約430億美元變更為將近440億美元，包括收購先正達的普通股和ADS的對價、相關(guān)交易費用和開銷。

　　資金來源亦與早前披露的融資結(jié)構(gòu)有了極大的調(diào)整。中國化工集團在其子公司中國化工農(nóng)化公司（CNAC）之下，設(shè)置了6層特殊目的主體（SPV）為收購標的進行融資。第二層SPV為中信銀行提供的銀團授信，規(guī)模為125億美元，參團銀行包括中信銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、法國巴黎銀行（BNP Paribas）、法國東方匯理銀行（Crédit Agricole Corporate and Investment Bank）、瑞信（Credit Suisse AG）、Natixis、裕信銀行（Unicredit Bank）、荷蘭合作銀行（Rabobank）。

　　中國銀行向第三層SPV提供100億美元的永續(xù)債（perpetual bonds），此外，第三層SPV獲得的股權(quán)融資還包括興業(yè)銀行提供的10億美元永續(xù)債，以及摩根斯坦利（Morgan Stanley）提供20億美元、2020年到期、利率為5%的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（ convertible preference shares）。永續(xù)債是一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券，利息一般高于浮動利息，作為股利在稅后支付，故永續(xù)債的權(quán)益可視作股權(quán)。

　　中國化工的自有資金在第四層SPV出現(xiàn)，由中國化工農(nóng)化公司（CNAC）、中國化工農(nóng)化國際（CNAC International）自籌50億美元。這層SPV還有國務(wù)院國資委下屬的投資平臺公司國新控股（China Reform Holding）提供的70億美元的永久債。

　　匯豐銀行為最后一層SPV（CNAC Saturn （NL））提供68.12億美元的貸款授信，參團銀行包括匯豐、瑞信、荷蘭合作銀行、裕信銀行。

　　在此前的融資結(jié)構(gòu)中，中信銀行和匯豐銀行擬分別提供300億美元和150億美元的銀團授信，中國化工方面并無自有資金安排。后因評級機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)對于收購貸款杠桿比例的要求，中信曾設(shè)立一支名為Fen Xin Jian Da的基金為收購提供50億美元的資本金，又在獲得其他融資來源之后取消了與該基金簽訂的合同，并減少了中信和匯豐的授信規(guī)模。

　　綜上，中國化工為收購先正達進行的股權(quán)融資規(guī)模為250億美元，其中國新控股、中行和興業(yè)銀行提供的永續(xù)債，借款主體在10年后有贖回的選擇權(quán)；獲得的貸款總額則為193億美元。

至此，這筆中國企業(yè)海外并購金額最大的交易，在歷時一年多的長跑后終于接近尾聲。目前，中國化工收購先正達的交易已經(jīng)獲得中國商務(wù)部、美國外國投資委員會（CFIUS）的批準，以及美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會（FTC）和歐盟委員會的有條件批準，要求中國化工剝離部分在美國和歐洲的農(nóng)藥資產(chǎn)。

　　中國化工目前負債水平仍處于較高水平，截至2017年第一季度，集團總負債3057.9億元，負債率為80.9%，中國化工農(nóng)化總公司的負債率為82%。上述高杠桿的收購將進一步讓公司的債務(wù)承壓。《中國化工集團公司2017年第三期超短融募集書》中稱：“公司資產(chǎn)負債率水平較高、債務(wù)負擔(dān)較重，資產(chǎn)負債率高于行業(yè)平均水平，這在一定程度上削弱了公司長期償債能力， 同時也影響公司繼續(xù)債務(wù)融資的空間。”